Mangold inleder bevakning av Addvise med rekommendationen köp på 12 månaders
sikt och en riktkurs på 2,60 kronor. Det motsvarar en uppsida i aktien på 90
procent. Vi ser att Addvise kommer att kunna rida på trenden med ett ökat behov
av hälso- och sjukvård då befolkningen blir allt äldre. Bolaget avser att växa genom förvärv inom två olika affärsområden, Lab och Sjukvård.
Addvise strategi är att växa med förvärv. Genom ett decentraliserat ägande ska
bolaget utveckla och förbättra dessa bolag. Köpta bolag blir dotterbolag som
styr sin egen verksamhet med lokal förankring. Det får behålla sin identitet med
eget ansvar vilket bidrar till att entreprenörsandan stannar kvar i bolaget. Denna förvärvsmetod är väletablerad och har visat sig framgångsrik med andra bolag. På sikt väntas denna förvärvsstrategi skapa aktieägarevärde i Addvise.
Addvise inledde sin förvärvsresa med köp av svenska bolag på marknaden för
laboratorier. Detta gav bolaget en bra grund vilket så småningom ledde till att
bolaget breddade sin verksamhet till ytterligare ett affärsområde; Sjukvård.
Även inom Sjukvård har nu en rad förvärv genomförts varav några på den nordamerikanska marknaden. Erfarenheten och nätverken från dessa förvärv talar för att Addvise har goda möjligheter att fortsätta växa med denna affärsmodell.
Addvise har under de senaste fem åren växt med 20 procent i snitt
per år inklusive förvärv. Detta är fullt möjligt även framgent. Dock har Mangold valt att räknat med en organisk tillväxt på sju procent under prognosperioden på de kommande fem åren. Vi tar således inte hänsyn till kommande förvärv i våra
prognoser. Bolaget har som målsättning att nå en EBITDA-marginal på 15
procent, vilket Mangold bedömer är rimligt att bolaget når inom en femårsperiod.
För att få fram ett motiverat värde på bolaget har Mangold valt att genomföra
en DCF-analys. I denna har vi applicerat ett avkastningskrav på 12 procent vilket
återspeglar småbolagstillägg och aktiemarknadens avkastningskrav. Utifrån dessa
parametrar sätter Mangold en riktkurs på 2,6 kronor. Mangold har även genomfört
en känslighetsanalys med hänsyn tagen till ändrat avkastningskrav och förändrad
försäljning samt en peer-analys vilket visar på betydligt större potential i aktien.
Addvise utvecklar och säljer lab- och medicinteknisk utrustning till bolag och verksamheter inom life science. Produkter utvecklas främst inom patientpositionering och utrustning för akutsjukvård till sjukhus och forskningsenheter. Utöver det är bolaget en distributör och har serviceverksamhet. Demografiska förändringar och mer specifikt en växande och åldrande befolkning leder till en ökning av kroniska sjukdomar vilket leder till ökad efterfrågan på medicinteknisk utrustning och ökade forskningsanslag. Detta driver efterfrågan på Addvise produkter. Bolaget är en koncern med ett antal dotterbolag som agerar under affärsområdena Lab och Sjukvård (se appendix). Affärsområdet Lab inkluderar laboratorieinredning, skyddsventilation, klimat-/renrum och laboratorieapparatur. Sjukvård inriktar sig på medicinteknisk utrustning samt förbrukningsmaterial. Addvise är listat på First North Growth Market.
Addvise grundades 1989 av ett antal specialister inriktat på lab-inredning. Utbyggnad av laboratorier för läkemedelskoncernen Astra (nu AstraZeneca) i Sverige bidrog till att bolaget växte. I samband med att bolaget bytte huvudägare 2008 tillsattes en ny ledning och styrelse. Denna styrelse fattade 2010 beslut om att växa via förvärv. Sedan dess har bolaget genomfört ett tiotal förvärv. Bolaget har gått från att enbart vara en leverantör av utrustning till utbildnings- och forskningsanläggningar till att även leverera medicinteknisk utrustning. Bolaget har skaffat sig en stark position inom patientpositionering och akutsjukvård.
Förvärv är en nyckelkomponent i Addvise strategi för tillväxt. Målet med dessa
förvärv är att skapa synergier och att ta marknadsandelar. Tidigare förvärv pekar
på att Addvise har kompetens för att lyckas med sina förvärv. Bolagets omsättning
ska överstiga 20 miljoner kronor och kunna uppvisa goda kassaflöden. Risken i de
förvärvade bolagen ska vara låg. Bolag som kan bli aktuella ska vara mogna och
ha en tydlig marknad. Avsikten är sedan att utveckla bolagen långsiktigt där eventuella tilläggsförvärv kan göras för att stärka konkurrenskraften.
De förvärvade bolagen behåller sin ledningsstruktur inom Addvise. Denna typ
av centraliserad organisationsstruktur har visat sig vara framgångsrik i ett flertal andra noterade svenska bolag som Indutrade, Medcap, Addtech och Addlife.
Dotterbolag som styr sin verksamhet har också lokal förankring vilket i sin tur
ska leda till snabba anpassningar i verksamheten och att de bästa besluten tas.
Styrmodellen bidrar till att behålla styrkan i varumärkena och fortsatt främja entreprenörsanda i dotterbolagen.
