Mangold inleder bevakning av industriserviceföretaget Enersize med rekommendationen Köp och en riktkurs på 2,00 kronor per aktie i ett tolv månaders perspektiv. Det betyder att Enersize-aktien har uppsida på sex gånger den senaste börskursen på 0,33 kronor per aktie. Enersize har en unik möjlighet att ta ledningen på marknaden för effektivisering av tryckluft till industrin. Med en gigantisk obearbetad marknad för effektiviseringar av tryckluftssystem ser vi en stor potential för Enersize att växa till lönsamhet under de närmaste åren.
Det unika med att sälja tryckluftstjänster till industriföretag är att det i många fall innebär en snabb besparing för kunden. Denna win-win situation gör att det är rimligt att räkna med att tjänsterna säljer extra lätt. Med en ny försäljningsorganisation ska Enersize lyckas ta de första större stegen mot en omsättning som ger lönsamhet. Dessutom föreligger en positiv konjunkturell situation för Enersize där kunder i sämre tider är mer benägna att spara och se över kostnader vilket underlättar bolagets försäljning av produkter och tjänster. Att både kunden och Enersize samtidigt bidrar till en bättre miljö är en ytterligare viktig framgångsfaktor.
I vårt base case räknar vi med att Enersize kommer att omsätta drygt 160 miljoner kronor år 2024. Med en förväntad bruttomarginal på 60 procent konkluderar vi att Enersize har potential att växa intjäningen till 0,35 kronor per aktie. Med ett DCF värde på 2,00 kronor och mycket låga multiplar ser vi ett gott utrymme till uppvärdering allteftersom Enersize bokar nya uppdrag. Härvidlag kommer annonseringar av nya större kontrakt att bli viktiga som katalysatorer för Enersize-aktien.
Mangold inleder bevakning av industriserviceföretaget Enersize med rekommendationen Köp och en riktkurs på 2,00 kronor per aktie i ett tolv månaders perspektiv.
Det betyder att Enersize-aktien har en uppsida på sex gånger den senaste börskursen på 0,33 kronor per aktie.
Vi förväntar oss att Enersize under 2020-21 kommer att bygga upp ett högtryck av nya affärer inom industriella tryckluftssystem. Grunden är lagd för tillväxt med
en ny inriktning för Enersize under ledning av vd Anders Sjögren. Bolaget är nu mer effektivt och disciplinerat i sin bearbetning av kunderna.
Industriell tryckluft utgör omkring 10 procent av global industriell energikonsumtion enligt flera analysfirmor. Tryckluft är identifierat som ett av de minst effektiva systemen i tillverkningsindustrin. Besparingspotentialen anges ofta till ungefär
30 procent. Enersize styrelse har gjort bedömningen att den totala globala besparingspotentialen
i industriella tryckluftsystem uppgår till så mycket som 20 miljarder euro. Det är således en gigantiskt stor obearbetad marknad som kan öppna sig de närmaste åren för Enersize produkter och tjänster. Marknaden för industriella trycklyftsystem förväntas således växa kraftigt framöver. Enersize har “first mover advantage” på denna marknad, bland annat genom det förvärvade LEAQS som är väldens största mjukvaruplattform för övervakning av industriella
tryckluftssystem.
En större industriell kund som beställer hela Enersize erbjudande kan komma att betala allt från knappt en miljon och uppåt för läckagesökning, reparation,
produkter, optimering och installation samt dessutom en licensavgift på några hundra tusen kronor. Den initiala besparingen som kunden kan göra är många gånger betydligt större än själva investeringen. Detta skapar en klassisk win-win situation där Enersize tjänster kommer att vara relativt lättsålda. Dock handlar det
fortfarande om att kunna få access till kunden för att kunna demonstrera besparingspotentialen.
Med ett enterprise value på knappt 30 miljoner kronor krävs det inte mycket av en försäljningsökning för att det ska vara uppenbart hur lågt värderad Enersize-
aktien är. EV/Försäljning för 2021-22 är 1,8x respektive 0,5x. År 2022, enligt våra prognoser, värderas rörelsevinsten skuldjusterat till dryga 2x. Med vårt vinstscenario i base case är P/E-talet i slutet av prognosperioden under 1x. Alla dessa nyckeltal är såklart helt extrema och alldeles för låga. Vi tycker med andra ord att Enersize-aktien erbjuder en mycket intressant risk-reward situation. Uppsidan är mycket stor (se värdering för DCF-värdering på 2,00 kronor per aktie) och nedsidan mer begränsad.
Enersize är ett finskt bolag som grundades 2010 och listades 2017 på Nasdaq Stockholm First North. Under det sista kvartalet 2019 slutfördes en företrädesemission och en riktad emission som tillförde bolaget 42,5 miljoner kronor.
Enersize affärside är att erbjuda framför allt tillverkningsindustrin effektivisering i tryckluftssystem oberoende av hårdvaruleverantör. Effektiviseringarna innebär ekonomiska besparingar, minskade koldioxidutsläpp och förbättrad hållbarhetsredovisning. Målet för Enersize är att bli den marknadsledande aktören som leder och formar utvecklingen inom effektivare tryckluftsystem till industrin.
Bolaget arbetar med ett högteknologiskt och effektivt koncept för mätning och övervakning av tryckluftsystem. Grunden i affärsmodellen är försäljning av mjukvaru-abonnemang i form av SaaS/molntjänster (Software as a Service/cloud
services). Till detta erbjuder Enersize även nyckelfärdiga installationslösningar med IoT (Internet of Things) mätsystem speciellt anpassat för tryckluft. Ett typiskt projekt kan omfatta installation, driftsättning, effektivisering och övervakning.
Bolagets huvudsakliga marknad och fokus är den nordiska marknaden, följt av övriga europeiska marknader. Därutöver gör bolaget affärer i Kina, ett industriland med ett stort behov av energibesparande system. Här är samtidigt miljönyttan stor då Kina är starkt beroende av kolbaserad energiproduktion. I Norden arbetar Enersize både med direktförsäljning och genom den lokala partners
Momentum Industrial AB. På övriga europeiska marknader samt på den kinesiska marknaden arbetar bolaget genom olika lokala partners. Typiska större slutkunder för Enersize produkter och tjänster är mellanstora och större industriföretag såsom SKF, Scania, SCA och sydkoreanska Hankook.
